投資判断を左右する「経営者メッセージ」、響く伝え方は？ オリックス、塩野義製薬の統合報告書に見る：投資家ウケする人的資本開示（1/2 ページ）

統合報告書の発行企業数は年々増加しており、2023年には1000社を超えました。中でも投資家からの注目度が高いのが社長メッセージ（トップメッセージ）です。投資家は社長メッセージから何を読み取っているのでしょうか？　また、どのような社長メッセージが投資家から評価されるのでしょうか。

[白藤大仁，ITmedia]

　統合報告書の発行企業数は年々増加しており、2023年には1000社を超えました。統合報告書にはさまざまなコンテンツがありますが、中でも投資家からの注目度が高いのが社長メッセージ（トップメッセージ）です。

　今回は、「投資家は社長メッセージから何を読み取っているのか」「どのような社長メッセージが投資家から評価されるのか」について考察していきます。

社長メッセージは投資判断を左右する

　人的資本開示の義務化をはじめとするサステナビリティ情報の開示要請や、新NISAのスタートに伴う投資への関心の高まりなどを受けて、企業における投資家向けの情報開示は近年活発化しています。特に統合報告書は、プライム市場を中心にスタンダードなレポートとして注目が集まっており、2023年には発行企業数が1000社の大台に乗りました。

　その中でも、投資家の注目度が高いコンテンツが社長メッセージです。金融・経済情報サービスを提供するQUICKが発表した「投資家における統合報告書への期待」に関する調査結果でも、投資家が最も注目し、期待しているコンテンツはトップメッセージであることが示されています。

QUICK「統合報告書を巡る企業と投資家との間のギャップ」より引用

投資家が社長メッセージに注目する理由

　では、なぜ今、投資家たちは社長メッセージに注目し、期待しているのでしょうか。それは、投資をする際の判断材料として、社長メッセージの重要性が高まってきているからです。

　もちろん今までも社長メッセージは重要なコンテンツではありましたが、以前の資本市場では、過去の財務状況からテクニカル分析をベースに投機をしたり、中期的にファンダメンタルズ（売上高や利益といった業績や資産、負債などの基礎的な財務状況）から予測したりすることが重視されてきました。

　しかし事業環境の変化が激しさを増す現在は、数字だけで企業の長期的な未来を見通すことが難しい状況です。そのため、長期の成長可能性を見極める材料として、企業の価値観やビジョン、カルチャーが重要であり、これらが凝縮されている社長メッセージを重視する投資家が増えているのです。

　投資家は「経営者はどんな経験をしてきた人なのか」「何を大切にしているのか」「この経営者が率いる会社なら、こういう未来をつくれるのではないか」などを経営者の言葉やその内容から推測し、投資判断をしていきます。

社長メッセージに「人的資本への向き合い方」を見る

　以前は、投資家が経営者の声に触れることができる機会は限られており、そうするためには株主総会や決算説明会に足を運ぶことくらいしかできませんでした。しかし昨今は、スマートフォンやタブレット端末で簡単に統合報告書を読めるようになっているだけでなく、IR動画など、社長メッセージを映像で発信する企業も増えています。このように、さまざまなチャネルで経営者の発信に触れることができるようになり、社長メッセージから情報収集することは投資家にとって当たり前になっています。

　また、人的資本の重要度が高まっていることも、社長メッセージに注目が集まる要因の一つです。S&P 500（※）の市場価値に占める無形資産の割合は年々増加しており、2020年には9割に達しています。

（※）S&P 500：米国の主要500社を対象とした時価総額加重平均型の株価指数。S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス社が算出・公表

　これは、企業価値評価において非財務情報が大きな意味を有していることを示しており、日本市場においても非財務情報が重視されるようになっています。とりわけ人的資本への注目度は高く、人材が企業価値の源泉であると認識する投資家が増えています。

　言い換えると、投資家の関心は「この会社は人的資本にどれだけ投資しているのか」に向いており、人的資本経営の姿勢を決めるトップである経営者の発言に一層注目が集まっているといえます。投資家は社長メッセージから人的資本経営への姿勢を読み取り、未来の企業価値を推し量ろうとしているのです。