牛丼3社で「松屋」だけ株価2割安、最高益なのになぜ？ 増資後の展望に不透明感（2/3 ページ）

なぜ松屋の株価は冴えないのか。牛丼チェーンの競合2社と比較しながら、株式市場から厳しい評価を受けた理由を深堀りする。

[古田拓也，ITmedia]

松屋、26年ぶりの増資がネガティブに

　松屋フーズHDは2月16日、公募増資などで最大101億円を調達すると発表した。

　公募による新株発行は140万株で、当時の発行済み株式総数（約1906万株）の約8％にあたる。同社の公募増資は1999年12月以来、26年ぶりだ。

　資金使途は「松屋」を中心とした新規出店費用だ。同社は1月につけ麺「六厘舎」などを手がける松富士を買収し、ラーメン領域にも手を広げている。牛丼一本足打法から脱却し、ゼンショー型の多ブランド展開モデルへかじを切る方向性は理解できる。

　だが、2027年3月期の連結経常利益予想は84億円と、前期比でわずか0.7％増にとどまる見込みだ。出店の加速に向けた先行投資が重荷となり、短期的には利益が押し下げられる形となっている。

　同社の30倍という高いPER（株価収益率）を支えていた成長シナリオに、増資による株式の希薄化と、横ばいの成長率が疑念をもたらしたのだ。

9期にわたり据え置かれた配当

　株主還元への姿勢も、物足りない印象はぬぐえない。

　松屋フーズHDの2026年3月期の配当性向は12.2％で、1株当たり配当金は24円。EPS（1株当たり純利益）が196.74円と過去最高水準に達しても、配当は増えていない。この24円は2018年3月期から9期連続で据え置かれている。

　2027年3月期は26円に増配する予定だ。ただし増える2円の中身は、2026年6月に迎えた創業60周年を記念した「記念配当」であり、中間・期末にそれぞれ1円ずつ上乗せするもの。普通配当は24円のまま据え置かれる。

　吉野家HDの2026年2月期の配当性向はというと30.5％であり、18.3ポイントの差がある。

　つまり、松屋フーズHDの純利益は過去最高で、増資で発行済株式数は約8％増え、配当は9期据え置き。株主の取り分という観点では、増えたのは株式数だけだった。